最近の為替市場の動向と今後の見通し

情報提供用資料
平成 20 年 10 月 3 日
最近の為替市場の動向と今後の見通し
9 月に入り、米国では住宅金融公社ファニーメイ、及び同フレディマックへの政府による救済、米国
大手投資銀行リーマン・ブラザーズ破綻、大手保険会社ＡＩＧへの政府による救済など、金融不安が増
大する事象が数多く発生しました。これらを受けて米国政府は、市場の安定を図るべく、金融安定化法
案を議会に提出しましたが、下院において否決され、法案の修正を余儀なくされました。さらに、フォ
ルティスやデクシアなどの大手金融機関が欧州各国の政府支援を受けるなど、欧州でも金融不安が増大
しつつあります。
こうした事象は、投資家のリスク回避しようとする意識を強め、市場では、よりリスクが高いと考え
られる株式を売り、より安全と考えられる国債を買う動きが見られています。為替市場では、円高が進
むとともに、ドルもユーロなどに対して上昇しています（図 1）
。
(図1）リーマン破綻直前から直近までの各通貨対円騰落率
（2008年9月12日～2008年10月3日）
-2.0%
米ドル
-3.4%
ユーロ
-1.6%
英ポンド
-2.5%
カナダドル
-5.6%
-6.00%
オーストラリアドル
-5.00%
-4.00%
-3.00%
-2.00%
-1.00%
0.00%
（出所：東京三菱銀行発表の対顧客公示相場、Bloomberg より岡三アセットマネジメント作成）
円高の
円高の動き
円は他の通貨と比較し、金利水準が低いことから、市場が安定的に推移する際には、円資金を借り入
れて、金利の高い通貨に投資する取引が増加する傾向にあります。しかしながら、市場が不安定となっ
てリスクが高まれば、金利差から得られる収益は、そのリスクに対して見合わないと判断され、こうし
た取引を解消する動きが増加する傾向となっています。
世界的な景気後退懸念や信用不安を背景に、株式市場や為替市場における変動率が急上昇し、投資家
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■投資信託の取得の申込みに当たっては、投資信託説明書（目論見書）をお渡ししますので必ず内容をご確認の上、投資判断は
お客様ご自身で行っていただきますようお願いします。
■最終ページに重要な事項を掲載しています。
のリスク回避姿勢を強めることになったことが、円高につながったと考えています。
ドルが
ドルが堅調な
堅調な理由
ドルの上昇は、主に米国金融不安の深刻化と、欧州など米国以外の地域で、景気後退懸念が急速に高
まったことによるものと考えています。また、その結果、次の 3 つの要因等を背景にドル高が加速した
と考えています。
① 金融不安の欧州への拡大
欧州の大手銀行フォルティスやデクシアに対し、欧州各国が出資を行うなど、欧州金融機関に対す
る経営不安が強まったこと。
② ユーロ圏でも利下げ観測台頭
欧州経済の減速が鮮明となり、ＥＣＢ総裁は将来の利下げを示唆したことから、ユーロ金利の先安
感が強まったこと。
③ ドル資金の不足
ドルの資金決済を担う米国の金融機関の信用リスク増大により、銀行間でドル資金を貸借する市場
が機能しなくなり、ドルの短期金利（銀行間取引金利）が上昇していることや、ドルの流通量が減
少して、ドルの需要が増加したこと。
今後の
今後の見通し
見通し
今回の円高の動きは、世界的な金融不安を背景に投資家のリスク回避姿勢が強まったことと同時に、
欧州金融機関の経営問題が新たな火種として意識されたことや、欧州経済の減速感を背景に、対欧州通
貨を中心として、円高が進んだ面が強いと判断しています。
現在米国では、金融安定化法案の決議への動きをはじめ、政府が市場の安定化に対して関与度合いを
強めています。また、欧州についても、金融機関への公的資金の注入が迅速に実施されている最中です。
当面は、各国政府の対策と、市場にある信用問題への疑心暗鬼の綱引きとなることから、為替市場では
不安定な動きが続く可能性は高いと考えます。
しかし、円から見た場合、日本の貿易黒字が急速に縮小していることや、日本から海外金融機関への
出資の動き、個人投資家による外貨建て資産による運用ニーズが強いことなどから、一方的な円高にな
る可能性は低いと判断しています。
また、ＦＲＢは各国中央銀行と協調して、大量のドル資金を市場に供給していることから、短期金融
市場が落ち着きを取り戻すにつれて、米国の金融環境はこれまで以上に緩和的となり、中長期的な観点
からは、株価反発等により投資家のリスク許容度が回復すると見込んでいます。
以上
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