景気循環論

景気循環論
vol.5 高度成長 ：投資の二面性
小巻泰之
高度成長期（1955年から1973年までの約18年間 ）
（背景）
・戦後復興
旺盛な需要（消費，住宅） vs 不足する供給力
→戦後インフレ
戦後インフレからの脱却→ 需要の減少（均衡財政）
・アメリカ中心の経済圏へ
巨大な市場
安価な原油（１バーレル2ドル程度）
高値での販売（1ドル360円固定相場）
高度成長期（1955年から1973年までの約18年間 ）
実質ＧＤＰの推移
14.0%
12.0%
後退期
実質GDP
10.0%
8.0%
6.0%
岩戸景気
4.0%
神武景気
いざなぎ景気
オリンピック景気
2.0%
0.0%
▲2.0%
▲4.0%
5501
5803
6201
6503
6901
7203
7601
7903
8301
8603
9001
9303
9701 200003 200401 200703
（四半期）
（注）グラフは原系列ＧＤＰの前年同期比伸び率を、３期中心移動平均をとったもの
経済成長率が10％を下回ると不況と呼ばれた時期
実質GDPは「経済成長率」とも呼ばれる
景気の見方に注
目
（参考）景気の見方
景気局面の考え方
不況期
好況期
不況期
山
●
景気の好況・不況時を区
分する判断の基準（経済
の水準）
谷
谷
●
●
拡張期
後退期
拡張期
ミッチェルの2局面法：拡張期・後退期⇒変化を重視 （景気循環の判断）
シュムペーターの２局面法：好況・不況⇒水準を重視
高度成長・前期の特徴
高度成長・前期の成長分解
20.00%
民間消費
民間投資
政府消費
政府投資
在庫品増加
外需
GDP
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
国際収支悪化に伴
い、金融引き締めへ
国際収支悪化に伴
い、金融引き締めへ
在庫調整で他の最
終需要は大きく落
ち込まず
▲5.00%
▲10.00%
1955
1956
1957
1958
1959
1960
1961
（注）①輸出入には要素所得を含む
②数値は1934-36年基準と1965年基準を接続した系列により算出したもの
（出所）大川一司「長期経済統計、『１．国民所得』より作成したもの
・消費の拡大：三種の神器（テレビ・冷蔵庫・洗濯機 ）
・設備投資の拡大
1962
1963
高度成長・前期の特徴
1) 神武景気（1954 年 12 月～1957 年 6 月） となべ底景気
（発端）世界の投資ブームに対応した輸出の増加
（波及過程）輸出⇒国内生産⇒設備投資⇒所得増⇒消費増加⇒輸入増加・物価上昇
設備投資の寄与度：1956 年 3.9%、1957 年 3.1％
消費：「三種の神器、テレビ・冷蔵庫・洗濯機」
（景気転換）物価上昇と輸入増加による国際収支悪化．固定相場制維持のための金融引き締め政策へ
⇒国内の生産設備能力が不十分であり、物価上昇を引き起こした
（景気悪化後の状況）「ストック調整原理」の実現への懸念
・ しかし、在庫調整にとどまり他の最終重要は大きく落ち込まなかった
・ 設備投資は生産技術高度化や、鉄鋼・石油などの新工場の付帯工事・生産力化に時間を要するものが主
体であったため、過剰化しなかった．
特徴
2) 岩戸景気（1958 年 6 月～1961 年 12 月）
（発端）世界の経済の好転に対応した輸出の増加
1.
国際収支の天井
2.
投資の二面性
（波及過程）輸出⇒国内生産⇒設備投資⇒所得増⇒消費増加
設備投資の寄与度：1960 年 6.2%、1961 年 6.2％
（特徴）「投資が投資を呼ぶ」，産業連関の緊密化
（持続要因）物価上昇や輸入の増加はみられず。岩戸景気は 42 カ月の持続的景気拡張
① 投資の生産力効果の現れ：消費や輸出等需要へ対応。需給の均衡が崩れにくかった
② 貿易為替自由化による短期外資の流入
③ 予防的な金融引き締め政策：1959 年 9 月準備預金制度、12 月公定歩合の引き上げ
（景気転換）国際収支赤字、「国際収支改善対策（61/9 月）」から再び財政金融引締めへ
国際収支の天井
（原因）
・当時の日本は需要拡大（戦後復興）
・潜在成長力が大きくても国際収支に余力がない
国際競争力がなく輸出できない．
輸入は国内需要で伸びる
⇒輸入代金を支払えない
でも，固定為替相場を維持しないとダメ！
（波及過程）国内景気拡大⇒輸入の増加⇒外貨準備縮小・
仕方なく，景気を悪化させることに（金融引締政策）
ドル買い円売り圧力⇒ドル高⇒・・・・
実際の成長が潜在成長力よりも低く押さえられてしまうこと
投資の二面性
直近の動き
設備投資は途中
で中止できない
ストックは、その
後増加へ
需要の将来予測
設備投資計画
適正な投資水準
見込み違い
設備投資
＝
資本ストック
過剰な投資水準
・投資はフロー，需要（需要効果）
・積み上がれば資本ストックへ．ストックは供給能力（生産力効果）
（問題点）投資決定段階と完工後における経済環境の違い（ラグ）→ストック調整（モデル）
高度成長・前期の特徴（まとめ）
高度成長期では，戦争により生産設備などが不足
だから，当初は輸入が増えた
最新設備の導入により輸出の競争力も回復．輸出拡大
⇒国内の儲け拡大
高度成長・後期の特徴
いざなぎ景気の成長分解
16.00%
３Cブーム
14.00%
なだらか調整
12.00%
10.00%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
財政・外需が牽引
⇒設備投資へ
▲2.00%
外需
政府投資
民間投資
GDP
国際収支悪化に伴
い、金融引き締めへ
40年不況
在庫品増加
政府消費
民間消費
▲4.00%
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
・消費の拡大：3Ｃブーム（自動車，クーラー，カラーＴＶ ）
・更なる投資の拡大：産業連関の高まり
1971
まとめ：高度成長の特徴
（契機）輸出の増加
（波及過程）輸出⇒国内生産⇒設備投資⇒所得増⇒消費増加
（特徴）投資ブームと資本蓄積：供給能力の向上
（持続要因）投資の生産力効果の現れから，物価上昇や輸入
の増加はみられず（国際収支の天井の克服）
でも，注目して欲しい・・・
景気拡張の契機は，全て「輸出」です
どこへ．．「アメリカ」です．
また，国際競争力が付いてきたのに，固定為替相場
さらに，「安い原油」，，当時：1バレル＝2ドル程度
次回の講義予定
次回は，
vol.6 証券不況
を検討します．